一、行业背景与投资逻辑

1. 为何选择创新药板块？

风险偏好提升映射：2025年市场风险偏好预期上升，创新药作为高弹性、高成长性子板块，契合资金对新兴领域的配置需求。

产业逻辑坚实支撑：

政策支持：政策持续扶持创新药研发与商业化。

企业经营改善：企业研发效率提升，管线布局优化。

国际化拓展：中国创新药企加速全球化布局，推动价值重估。

基金持仓结构优化：当前基金对创新药板块持仓比例较低，交易结构具备“攻守转换”空间，为后续上涨提供动力。

二、当前时点的投资机遇

1. 医保政策环境改善

医保谈判规则优化，创新药准入速度加快，商业化推广条件改善。

2. 企业盈利路径清晰化

头部企业逐步实现研发成果转化，核心品种收入贡献提升，盈利模式验证。

3. 海外授权（BD）逻辑强化

具有“同类最佳”（BIC）潜力的品种海外授权加速，国际化合作案例频现，驱动估值提升。

三、投资主线与标的推荐

1. 全球大单品

标的：百济神州、科伦博泰（H）、康方生物（H）、百利天恒

逻辑：具备全球竞争力的大品种，商业化潜力大，海外市场拓展空间明确。

2. 全球产品BIC潜力

标的：益方生物、泽璟制药、歌礼制药（H）、科济药业（H）、再鼎医药（H）、和黄医药（H）、来凯医药（H）、复宏汉霖（H）、基石药业（H）

逻辑：差异化创新管线，技术平台领先，有望成为细分领域“同类最佳”。

3. 国内大单品

标的：艾力斯、信达生物（H）、云顶新耀（H）、翰森制药（H）、恒瑞医药、贝达药业、华领医药（H）、奥赛康

逻辑：聚焦国内刚性需求，医保放量确定性高，适应症覆盖广泛。

4. 资产价值重估

标的：和铂医药（H）、和誉（H）

逻辑：技术平台或早期管线价值被低估，存在并购或合作催化可能。

四、风险提示

研发进度不及预期：部分企业临床阶段药物可能面临失败风险。

BD进展延迟：海外授权谈判周期长，存在不确定性。

政策支持力度减弱：医保支付或审评审批政策变化可能影响行业增速。

五、报告核心结论

行业评级：维持“强于大市”，看好创新药板块在政策、盈利、国际化三重驱动下的中长期机会。

配置策略：建议沿“全球竞争力+国内大单品+价值重估”多维度布局，重点关注具备BIC潜力的头部企业及差异化管线标的。